天籁之声

光伏“反内卷”遇到了“鬼故事”_我的网站

A |     出品 | 妙投APP          作者 | 董必政          编辑 | 关雪菁          头图 | AI制图                    国家制定的“反内卷”，居然还能传出“鬼故事”。

B |     　　8月20日和21日，科创板上市公司近岸蛋白（688137.SH）股价连续20%涨停，市值超过56亿元。实际上，自8月4日启动以来，近岸蛋白股价持续异常波动，累计涨幅超100%。　　不过，一个令人尴尬的事实是，被誉为“mRNA原料酶第一股”的近岸蛋白净利润已经连续2年亏损，扣非净利润连续3年为负。                   11月12日上午，有小作文称，“晶澳科技董秘公开宣称反内卷失败。”                    随着小作文的发酵，截至11月12日午盘，光伏行业板块出现大跌。　　针对股价异常波动情况，近岸蛋白8月11日和15日接连发出风险提示。

C | 近岸蛋白方面表示，2026年上半年预计实现归母净利润范围为亏损2950万元至亏损2650万元，较去年同期增亏。弘元绿能跌停，协鑫科技跌幅一度达到11.97%，晶澳科技、通威股份、隆基绿能等一度逼近跌停。

D | 公司经营规模相对较小，存在亏损风险，而近期股价波动较大。                   当天下午，中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示，不要低估政策决心，光伏行业不走出内卷式恶性竞争誓不罢休。　　近岸蛋白方面提醒，股价持续上涨积累了较多的获利调整风险。截至2026年8月14日收盘，公司市销率（TTM）为32.38，高于同行业可比公司。

E |                    随后，中国光伏行业协会CPIA发布“关于网络不实消息的声明”进行辟谣，并表示坚定维护国家利益，行业利益，妄图通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为，我们将与之斗争到底。                   （图片来源：光伏行业协会CPIA）                    辟谣消息一出，给资本市场吃了一颗定心丸。光伏板块企稳回升，但未恢复下跌之前的位置。                   截至收盘，晶澳科技、通威股份、隆基绿能、弘远绿能分别下跌6.84%、6.06%、7.35%、7.54%。公司目前生产经营活动正常，未发生重大变化。

F | 市场环境或行业政策未发生重大调整，生产成本和销售等情况未出现大幅波动，内部生产经营秩序正常。　　在2025年年报信息披露监管问询函中，近岸蛋白主营业务、募投项目及非经营性资金往来等事项受到问询。

G | 而，真正“受伤”的仍是持仓光伏的股民，开始纷纷在财经网站的评论区吐槽。　　针对相关疑问，《中国经营报》记者向近岸蛋白公司致函采访。                   （图片来源：雪球）                    妙投认为，这次事件再次让大家看到了光伏行业反内卷的决心，随着反内卷的推进，光伏资产在资本市场有望迎来价值重估。

H |                    一、光伏的“政策底”                    自2023年以来，“内卷”这个词几乎成了光伏行业的标签。近岸蛋白投资者热线工作人员表示，会将问题传达给相关负责人。                   在装机需求增速放缓的背景下，光伏行业迎来了一场资本涌入后的同质化扩张、价格战和低效竞争。不过，截至发稿记者未获得回复。这种“增量放缓下的内卷”，最直接的后果就是资本回报率下滑、估值折价与风险溢价走高。　　扣非净利润连续3年亏损　　近岸蛋白的主营业务为靶点及因子类蛋白、重组抗体、酶及试剂的研发、生产、销售，并提供相关技术服务。                   最直观的感受，来自资本市场的“用脚投票”。                   以光伏ETF（159857）为例，它从最高点的1.598元/份，一路狂跌至最低点的0.505元/份，最大跌幅达到惊人的68.39%。　　2025年年报显示，截至报告期末，近岸蛋白酶及试剂合计901种，按照应用领域分类，公司酶及试剂分为mRNA原料酶及试剂、分子诊断酶及试剂、生命科学研究用酶及试剂和其他药物用酶及试剂。光伏公司集体陷入亏损的窘境，这显然不利于任何光伏行业良性有序发展。　　2022年9月，近岸蛋白登陆科创板。                   活下去，成了头等大事。自2022年起，近岸蛋白业绩整体处于下滑状态。

I | 近岸蛋白扣非净利润已经连续3年亏损。                   面对行业深度内卷带来的集体“失血”，光伏行业的“反内卷”自从2024年5月开始规划，2024年10月正式启动，2025年继续推进。

J | 尤其在今年6月以来，相关政策密集出台。                   当前的政策核心，集中在“保价”、“控量”两个方面。                   保价，就是整治低于成本价格销售的恶性竞争；控量，则是通过控产、控销的方式，推动落后产能有序退出，从而恢复市场供需平衡。

K | 2023—2025年，营业收入分别为1.53亿元、1.28亿元、1.46亿元，扣非净利润分别为-721万元、-7175万元、-7712万元。                    从效果来看，保价已经取得了初步成果。　　按业务分，2025年，近岸蛋白靶点及因子类蛋白产品实现营收8067.51万元，同比增长24.9%；酶及试剂实现营收4195.16万元，同比增长0.56%；技术服务实现营收2008.86万元，同比增长26.75%。         据Infolink数据显示，今年以来硅料、硅片、电池、组件价格分别累计上涨33.33%、17.39%、8.92%、2.45%，上游涨幅相对明显。　　2026年一季度，近岸蛋白营业收入为0.37亿元，同比上升11.37%，实现归属于母公司所有者净利润-0.1亿元。                   真正让光伏行业反转，解决产能过剩还是减产，尤其在于光伏产业链的“牛鼻子”——硅料环节。　　近岸蛋白期间费用较高。

L |                    为什么是硅料？                    因为硅料在光伏四大环节中，产能弹性最弱，具备天然的“卡脖子”属性。                   相比于其他环节半年左右的扩产周期，硅料的扩产周期长达1.5年到2年。

M |                    更关键的是，硅料生产是重资本支出、高能耗的行业。以2025年为例，销售费用、管理费用、财务费用分别为5685万元、4320万元、-2776万元，另外研发费用为6406万元。一旦停产检修，不仅启动成本高，后期还需要支付高额的维护成本，甚至部分生产线由于基础维护的缺失，复产难度大。

N | 以上费用合计为1.36亿元，占营业收入的比例达93%。　　在年报中，近岸蛋白也提示存在研发费用与销售费用较高的风险。                   因此，已停产的硅料项目复工可能性更低。

o | 近岸蛋白方面表示，公司研发费用与销售费用占营业收入比重较高，由于研发成果转化和市场开拓需要一定周期，短期内可能对公司盈利水平产生一定压力。                   回顾光伏上行周期，我们可以发现上游环节硅料紧缺“卡脖子”，2020年-2022年硅料的价格从底部的57元/kg涨到了最高点的307元/kg。公司将进一步加强项目管理与评估机制，强化费用管控，通过人员优化配置，提升组织效能，持续推进降本增效工作，多维度提升资源使用效率，为公司未来可持续发展奠定基础。                    回顾光伏上行周期（2020年-2022年），正是因为上游硅料紧缺“卡脖子”，我们才看到了硅料价格从底部的57元/kg，一路暴涨至最高点的307元/kg。这正是上游供给端控制力的体现。                   因此，一旦硅料产能能够有效出清，供给端得到控制，光伏产业链的过剩局面也将迎来极大的改善。                   据中信证券统计，在控产控销方面，硅料企业已经开始按照年度产销框架控制产销量。

p | 　　2025年年报显示，近岸蛋白2022年IPO募投项目累计投入进度为34.38%。

q | 其中，诊断核心原料及创新诊断试剂产业化项目、研发中心建设项目进度最慢，进度分别为19.99%和9.45%。随着11月枯水期到来，硅料企业已经开始执行减产计划，预计全年产量将控制在140万吨以内，符合年初设定的目标。                                       另外，9月16日，国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿）发布，给行业设定了严苛的能耗“高压线”。上述两个项目进行过延期。近岸蛋白方面表示，上述项目在稳步推进中，预计于2026年9月完成项目建设。　　记者注意到，最近一年来，近岸蛋白投资者交流活跃度和关注度相对较低。新标准要求将三氯氢硅法多晶硅1级（先进值）/2级（新建或改扩建）/3级（现有企业）单位产品综合能耗下调至5/5.5/6.4kgce/kg。                   据硅业分会，该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值（5.5kgce/kg）的企业将被关停。在上证e互动平台，投资者向公司咨询问题较少，最近一条提问发生于2025年11月，内容为咨询股东户数。在2025年度暨2026年第一季度业绩说明会上，仅一名投资者咨询了一个研发相关的问题。

r |                    根据初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅料有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。　　RNA原料酶子公司资不抵债　　8月19日，Moderna与默沙东联合宣布，双方合作的mRNA个性化癌症疫苗intismeran autogene首个Ⅲ期临床试验INTerpath-001取得初步阳性结果。                   即便如此，硅料去产能还不够。业内一直在传“搭建硅料收储平台”也迎来消息，即由多家光伏硅料企业共同成立联合收储平台，收购中小企业产能，实现部分硅料产能退出。

s | 该疫苗联合默沙东免疫药物Keytruda，用于超1137例手术完整切除后的高危黑色素瘤患者辅助治疗，达到无复发生存、降低远处转移风险的关键终点。　　受此重大利好消息影响，Moderna股价暴涨近177%，默沙东股价上涨12.6%。　　8月20日，国内mRNA概念上市公司股价也普遍大幅上涨。三元基因（920344.BJ）、百克生物（688276.SH）、康希诺（688185.SH）、沃森生物（300142.SZ）、康华生物（300841.SZ）等多家生物制品公司股价涨停。                   10月28日，协鑫集团董事长朱共山在央视2套《经济半小时》表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合体，预计2025年内完成搭建。　　近岸蛋白因具备mRNA原料酶规模化生产能力，颇受市场关注，股价也应声涨停。　　据了解，近岸蛋白菏泽子公司（菏泽近岸）是RNA原料酶和合成生物学产品产业化基地。细节方面，协鑫未向妙投回应。

t |                    正是这一反内卷行动，让业内、资本市场看到硅料快速去产能的预期，光伏行业有望早日迎来拐点。依托菏泽工厂的规模化GMP产能，已有11种mRNA核心原料酶成功通过FDA的DMF备案，构建起从转录、加帽到加尾全流程的核心酶系。以此为支撑，公司已累计助力20余家RNA疫苗药物及细胞治疗客户成功申报CDE/FDA IND（新药临床试验申请），深度嵌入下游客户的临床开发进程。　　不过，菏泽子公司处于持续亏损状态。财务数据显示，2023—2025年，菏泽子公司营业收入分别为1891万元、908万元和2734万元，净利润分别为-618万元、-3338万元和-1945万元。　　由于持续亏损，菏泽子公司净资产不断减少。而这次的“小作文”正是破坏了这一预期，不过已经被辟谣。                   二、光伏资产将重新定价                    一般而言，资产重估主要体现在政策扭转市场预期、科技突破、资金结构改善等。                   妙投认为，反内卷政策强度不断升级，从预期阶段步入实质推进期，成为驱动资产价值重估的关键力量。年报显示，截至2025年年底，菏泽子公司净资产为-590万元，已资不抵债。

u |                    现阶段，“反内卷”政策通过整治“内卷式”竞争，推动行业从规模扩张转向质量竞争，优化了竞争格局。

v |                    由于控价的“反内卷”政策，企业盈利也将随之改善，为估值提升奠定了坚实基础。                   从上市公司的Q3业绩表现来看，不少公司出现了明显的回暖，出现了业绩拐点。                   通威股份、TCL中环、隆基绿能等光伏巨头虽然第三季度仍处于亏损，但亏损环比出现了收窄。                   比如：前三季度TCL中环光伏业务实现销售收入160.1亿元，其中Q3环比改善22%，主要因“反内卷”推进下产业链上游价格上涨逐步传导至硅片环节，据InfoLink，Q3硅片均价较Q2回升约12%。

w |                    值得一提是，Q3扭亏为盈的企业更受资本市场的青睐。

x | 比如：弘元绿能从上半年亏损2.97亿元转变前3季度盈利2.35亿元。资本市场表现上来看，自10月27日以来，弘元绿能的股价已上涨53.55%。                   从产业链受益方向来看，硅料减产将直接受益，涨价会先从硅料开始，再逐步传导到硅片、电池片、组件等中下游环节。　　近年来，近岸蛋白多次与子公司上海近岸和菏泽子公司（菏泽近岸）进行非经营性资金往来。                   因此，在对光伏资产重新定价的阶段，通威股份、协鑫科技、大全能源等硅料将率先被市场资金关注。在2025年年报信息披露监管问询函中，近岸蛋白与菏泽子公司大额资金往来事项受到关注。

y | 　　2024年，近岸蛋白向菏泽子公司借款2.03亿元，当年收回1.06亿元；2025年，向菏泽子公司借款1.32亿元，当年收回0.81亿元。而其他环节要结合Q3业绩表现来看。另外，近岸蛋白2025年给上海近岸借款1.32亿元，累计收回0.397亿元。                   此外，光伏企业通过技术突破实现先进产能，也是另一种反内卷的方式。                   11月11日，工信部发布《进一步加快制造业中试平台布局和高水平建设通知》和《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，提出聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进光伏技术。                   相比传统晶硅组件26%的光电转换效率，钙钛矿单结组件理论极限效率可达35%，与晶硅叠层组件理论上限高达45%，被视为下一代光伏电池技术，但停留在实验室和中试线阶段。

z | 　　上述借款的用途却令外界不解。近岸蛋白方面披露，2024—2025年，累计向菏泽子公司出借资金3.345亿元，菏泽子公司累计归还1.87亿元，截至2025年期末未归还本金1.475亿元。                   10月29日，协鑫光电宣布GW级钙钛矿产线首片2400mm×1150mm全尺寸钙钛矿组件正式面世，验证钙钛矿技术具有规模化落地能力                    11月5日，捷泰科技在安徽滁州基地成功实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线。

| 截至2025年期末，向菏泽子公司的借款余额1.475亿元，用于菏泽子公司购买大额存单，资金存在于2025年年末菏泽子公司持有的大额存单中。                   这意味着钙钛矿技术正在迈向大规模商业化应用。

| 　　对于出借资金用于子公司购买大额存单的合理性，近岸蛋白方面称，连续两年公司与菏泽子公司之间进行资金往来，系公司基于集团一体化管理实施的资金统筹配置。与此同时，设备厂商也获得新的增量市场。

|                    据捷佳伟创官微，近日公司中标一条300mmx300mm尺寸研发和生产的钙钛矿电池整线。据京山轻机公告，公司已构建覆盖研发线至GW级量产的全周期设备解决方案，核心设备通过下游客户验证并实现批量交付。                   因此，妙投认为，在光伏存量市场内卷、价值折价的背景下，具备钙钛矿量产能力的光伏厂商，以及为新产线提供核心设备的产商，将迎来一次价值重估机会。为盘活集团存量资金、提升资金使用效率，在确保各子公司正常经营资金需求的前提下，对集团内闲置资金进行集中管理和统筹调配，具备合理性。　　据预测，菏泽子公司2026—2035年营收区间在2296万元至3981万元。　　近岸蛋白方面表示，菏泽近岸mRNA药物酶及试剂产品销量降低。一方面，受国内生物医药市场环境的阶段性调整、行业波动等因素影响，生物医药行业面临较大的变化；另一方面，mRNA技术在传染病疫苗、肿瘤疫苗、抗体/蛋白替代等领域的应用进一步扩展，越来越多的管线获批进入临床，但还未进入产业化阶段，对原料的需求还未放量。（文章来源：中国经营网）。

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Published on:18:31:04